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PPP基金

財(cái)政部PPP工作領(lǐng)導(dǎo)小組組長(zhǎng)史耀斌赴中國(guó)政企合作投資基金股份有限公司（“中國(guó)PPP基金”）調(diào)研中，在肯定了中國(guó)PPP基金的工作成果的同時(shí)，也指出了中國(guó)PPP基金存在的投資項(xiàng)目簽約多落地少、市場(chǎng)化程度不高、公司治理有待進(jìn)一步理順等問(wèn)題。

PPP基金見(jiàn)得多，那中國(guó)PPP基金是何方神圣？細(xì)數(shù)其誕生的過(guò)程，2016年3月4日，中國(guó)PPP基金正式成立，注冊(cè)資金1,800億元。根據(jù)公開(kāi)信息，中國(guó)PPP基金的主要經(jīng)營(yíng)范圍是股權(quán)投資及項(xiàng)目投資，由國(guó)家財(cái)政部、社保理事會(huì)及九家大型金融機(jī)構(gòu)共同發(fā)起成立，作為唯一的國(guó)家級(jí)PPP基金，中國(guó)PPP基金出身可謂白富美，也難怪氣質(zhì)里都透著高冷，投資的項(xiàng)目也可謂大手筆，2017年8月24日，成都市就與中國(guó)PPP基金簽署《深化PPP項(xiàng)目合作備忘錄》，以“一攬子支持計(jì)劃”的方式就78個(gè)PPP項(xiàng)目開(kāi)展合作，投資總額不低于300億元。

國(guó)家級(jí)PPP基金氣度不凡、頗受關(guān)注，地方PPP基金也頗為吸睛。此次我們把目光聚焦在各地政府參與發(fā)起的各類PPP基金。

對(duì)于金融資本而言，雖然PPP項(xiàng)目的期限較長(zhǎng)且收益不高，看起來(lái)并沒(méi)有什么吸引力，但實(shí)際上手握大量理財(cái)資金和保險(xiǎn)資金的銀行、保險(xiǎn)公司正苦于沒(méi)有低風(fēng)險(xiǎn)的投資標(biāo)的。盡管PPP項(xiàng)目屬于非標(biāo)資產(chǎn)，但是因?yàn)橛姓馁Y信，收益相對(duì)穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控，在一些資金方的眼中甚至被視為固定收益的資產(chǎn)。對(duì)于某些低風(fēng)險(xiǎn)偏好的資金來(lái)說(shuō)，政府參與的PPP基金仍具有不可比擬的投資競(jìng)爭(zhēng)力。

對(duì)于社會(huì)資本方來(lái)說(shuō)，PPP項(xiàng)目落地過(guò)程中面臨的一個(gè)重大的挑戰(zhàn)就是項(xiàng)目融資，一般來(lái)說(shuō)項(xiàng)目投資除了來(lái)自于項(xiàng)目資本金，剩余大部分是依靠社會(huì)資本方融資而來(lái)。PPP基金的參與無(wú)疑為PPP項(xiàng)目融資提供了新的思路。PPP基金以財(cái)務(wù)投資人的身份參與項(xiàng)目公司并補(bǔ)足項(xiàng)目資本金，以滿足金融機(jī)構(gòu)提供融資的增信條件，特別是國(guó)家級(jí)基金或省級(jí)政府引導(dǎo)基金入股項(xiàng)目公司，無(wú)疑對(duì)提供融資的金融機(jī)構(gòu)而言是一顆定心丸。

隨著地方政府債務(wù)監(jiān)管日趨嚴(yán)格，PPP成為地方建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施和提供公共服務(wù)的重要途徑。對(duì)于政府方而言，通過(guò)發(fā)起PPP基金，使得地方政府可以利用少量的資金和政府信用撬動(dòng)更大數(shù)量的社會(huì)資金參與到PPP項(xiàng)目中來(lái)，帶動(dòng)更大規(guī)模的PPP市場(chǎng)。

此前，國(guó)務(wù)院2014年11月26日發(fā)布《關(guān)于創(chuàng)新重點(diǎn)領(lǐng)域投融資機(jī)制鼓勵(lì)社會(huì)投資的指導(dǎo)意見(jiàn)》（國(guó)發(fā)[2014]60號(hào)）指出，要“鼓勵(lì)發(fā)展支持重點(diǎn)領(lǐng)域建設(shè)的投資基金”，“大力發(fā)展股權(quán)投資基金和創(chuàng)業(yè)投資基金，鼓勵(lì)民間資本采取私募等方式發(fā)起設(shè)立主要投資于公共服務(wù)、生態(tài)環(huán)保、基礎(chǔ)設(shè)施、區(qū)域開(kāi)發(fā)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、先進(jìn)制造業(yè)等領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)投資基金”。接著發(fā)改委2014年12月2日下發(fā)的《國(guó)家發(fā)展改革委關(guān)于開(kāi)展政府和社會(huì)資本合作的指導(dǎo)意見(jiàn)》（發(fā)改投資[2014]2724號(hào)）中也明確提出：“鼓勵(lì)項(xiàng)目公司或合作伙伴通過(guò)成立私募基金、引入戰(zhàn)略投資者、發(fā)行債券等多種方式拓寬融資渠道”。政策支持可以說(shuō)是已經(jīng)到位，但是實(shí)踐中，PPP基金的發(fā)展還存在不少問(wèn)題。

純市場(chǎng)化的基金和政府參與的基金在定位上有天然的不同。結(jié)合PPP項(xiàng)目的自身特點(diǎn)，對(duì)于政府參與的PPP基金，如何合理的定位，有針對(duì)性的支持PPP項(xiàng)目，實(shí)際上存在不少可以討論的空間。

目前不少PPP投資基金投資者的投資風(fēng)格都是追求短期投資機(jī)會(huì)和較高的收益預(yù)期，這顯然無(wú)法匹配PPP項(xiàng)目固有的長(zhǎng)期性和低盈利性特點(diǎn)，也就無(wú)法保障基金的預(yù)期回報(bào)，因此在基金運(yùn)作與項(xiàng)目投資上的這種期限錯(cuò)配和回報(bào)率錯(cuò)配，導(dǎo)致不少PPP基金還處于基金投資項(xiàng)目的初步篩選階段，很少能真正落地。不少PPP基金雖已出落得“亭亭玉立”，卻“養(yǎng)在深閨人不識(shí)”。

PPP項(xiàng)目和基金的組合效果如何，有人說(shuō)PPP基金和地鐵、高鐵項(xiàng)目的結(jié)合是豪門聯(lián)姻，與機(jī)場(chǎng)、鐵路項(xiàng)目的結(jié)合是中產(chǎn)家庭，投向西北地區(qū)的項(xiàng)目那是下嫁，而其他的民生項(xiàng)目則是霧里看花。此番言論準(zhǔn)確與否姑且不提，但是毋庸置疑，各地區(qū)、各行業(yè)之間的PPP項(xiàng)目收益存在差異，PPP基金的利益最大化訴求與支持低收益的行業(yè)和地區(qū)的PPP項(xiàng)目存在內(nèi)在沖突。

盡管PPP基金給政府、企業(yè)帶來(lái)很多好處，各地的PPP基金也已初具規(guī)模，但我們不能忽視這中間存在的各種風(fēng)險(xiǎn)。萬(wàn)事萬(wàn)物都有正反面，各方利益體把握尺度才是制勝的關(guān)鍵。

來(lái)源：PPP知乎